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事件：公司公佈2017 年前三季度業績預告，預計前三季度歸母凈利潤為8.59億—9.41 億元，同比增長8%—18%；第三季度實現歸母凈利潤5.47億—6.30 億元，同比增長0%—15%。
投資要點
新產能爬坡拖累業績，四季度有望好轉
公司Q3 歸母凈利潤增速低於上半年增速，主要因為公司瀏陽南園新生產基地部分新增產能開始量產，正處在產能和良率的爬坡過程中，各種新設備、新工藝、新技術的運用存在磨合期，新員工的熟練程度也需要提高，對公司業績存在一定負面影響。
大客戶新品將在Q4 大量出貨，同時疊加安卓廠商眾多新機型的發佈，將給公司四季度的業績帶來強勁的動力。公司新產能的爬坡將在Q4 達到高水平，保障瞭公司Q4 的盈利能力，公司業績有望在Q4好轉。
玻璃蓋板行業前景廣闊，藍思有望強者恒強
由於金屬材質後蓋並不適合用以無線充電和5G 通信，手機後蓋需要采用非金屬材料。在眾多非金屬材料中，隻有玻璃可以兼顧品質與成本，實現在手機後蓋中的大規模運用。3D 玻璃擁有出色的外觀表現力，且更適合柔性 OLED 顯示屏，將在未來取代 2.5D 玻璃成為主流選擇。在這兩大趨勢的共同作用下，曲面玻璃行業將迎來高速增長，行業前景廣闊。
3D 玻璃生產過程極為復雜， 且需要進行大規模資本投入，擁有極高的技術壁壘和資本壁壘。公司從事曲面玻璃加工行業多年，積累瞭豐富的生產經驗，擁有全行業領先的生產技術。公司的客戶主要是國際頂級客戶，可以帶來豐厚的收益，為公司的技術研發和資本開支奠定瞭堅實的基礎。在行業發展過程中，藍思有望強者恒強。
佈局藍寶石、陶瓷新材料，開拓成長新空間
藍寶石擁有優良的物理特性，在 LED、手機 Home 鍵、手表鏡面等領域有著廣闊的市場前景。 公司已募集資金投資於藍寶石產能，有望在未來受益於藍寶石行業的發展。陶瓷在強度、耐磨性、韌性、可塑性方面都屬上乘，且具有極佳的親膚性，在手機外觀件和可穿戴設備中有光明的應用前景。公司專門設立子公司從事陶瓷業務，並已成功實現手機陶瓷外觀件的量產。隨著陶瓷成本的進一步下降，陶瓷業務將給公司成長帶來新動力。
盈利預測與投資評級
當前玻璃蓋板行業正迎來玻璃後蓋和向3D 玻璃升級兩大趨勢，公司在玻璃加工行業具備技術優勢、資本優勢和客戶優勢，有望在新趨勢中領先競爭對手率先受益。同時公司正步局藍寶石和陶瓷新材料，有望打開未來成長新空間。我們預計公司 17/18/19 年的 EPS 分別為 0.84/1.26/1.65 元，當前股價對應PE 分別為35 倍/23 倍/18 倍，維持“買入”評級。
風險提示
台中抽水肥 陶瓷材料成本下降速度快於預期；3D 玻璃受歡迎程度不及預期；產能爬坡速度不及預期。
鵬博士：利好頻現，會計估計變更還原真實利潤水平
研究機構：國信證券
事項：
9月30日，公司發佈會計估計變更公告。根據企業會計準則相關規定及公司固定資產的實際情況，公司對各類固定資產重新核定瞭實際使用年限，決定從2017 年7 月1 日起調整部分固定資產折舊年限，將線路資產的折舊年限由原來的8 年調整至8~15 年。經測算，本次會計估計變更後，預計將減少公司2017 年固定資產折舊約35,412.74 萬元，增加所有者權益及凈利潤約30,084.01 萬元。
評論：
公司線路資產折舊相關的會計估計變更影響簡析
經公司對固定資產實際使用情況進行比對，發現公司部分固定資產實際使用壽命與原預計可使用年限相差較大，為瞭更加公允的反映公司的資產狀況及經營成果，使固定資產的折舊年限與實際使用壽命更加接近，固定資產折舊計提年限更加合理，通過對比同行業公司的固定資產折舊年限，將線路資產的折舊年限由原來的8 年調整至8~
另外，公司之前年折舊率在11.88%-12.13%之間，其他資產除瞭專用設備折舊較大，其餘資產對折舊變動貢獻較小。
各軍營單位抽肥 按照公告內容，本次折舊會計估計變更時點為2017 年7 月1 日，將減少2017 年線路資產折舊3.5 億元，影響凈利潤約3 億元。我們根據上述數據核算出：目前線路資產已計提折舊大約3.5 左右(累計折舊/資產原值)，綜合所得稅率15%，與實際情況相符。
註：新年折舊費用=(固定資產凈值-預計凈殘值)/尚可使用年限(15 年-已提折舊年限)
另外，從上表中可以看出，2016 年線路資產比2015 年賬面原值增加約17.5 億元，一部分來自於在建資產轉固；另一部分來自於公司大規模建設時外購的資產。這一數額在2017H1 中增速下降，可以看出公司資本開支增速也在逐步下降，我們假設公司2018、2019 年固定資產原值各增長5 億元。根據上述假設，我們簡單估算出上述會計估計變更對2018年、2019 年的凈利潤增量影響在5.5 億和5 億左右。
公司擬購買中信網絡49%股權，意義重大
公司擬受讓中信網絡49%股權，此次交易中，標的企業中信網絡擁有國傢批準的基礎電信業務運營資質，是除三大基礎運營商之外唯一擁有固定網絡專線電路業務合法經營資質的基礎電信業務運營商，並且可以利用亞洲衛星有限公司的資源開展衛星轉發器出租出售業務。
各級學校抽化糞池 網絡資源方面，中信網絡擁有覆蓋全國的光纖骨幹網“奔騰一號”，價值不菲。“奔騰一號”是國內第四大骨幹網絡，擁有長度約為3.2 萬公裡的光纖網，目前已開通北京、上海、廣州、深圳等30 個節點，覆蓋全國除拉薩外200 餘個大中城市，傳輸容量達3.2T。在前序報告中，我們通過對標HGC 溢價出售固網業務，指出奔騰一號骨幹網價值不菲：相比HGC 的固網資源，無論從長度、覆蓋廣度、用戶數量還是傳輸能力等各方面，奔騰一號顯然更勝一籌。
鵬博士擁全國范圍的稀缺骨幹網資源“奔騰一號”10%股權，其意義十分重大：不僅可為公司寬帶業務提供有力網絡支撐，更是蘊含著極大的潛在價值。其一，相比HGC 的固網資源，無論從長度、覆蓋廣度、用戶數量還是傳輸能力等各方面，奔騰一號顯然更勝一籌；其二，HGC 集團2015 年至2016 的EBITDA 為12.20 億港元、12.00 億港元，而鵬博士的EBITDA 分別為27.61 億元人民幣、33.72 億元人民幣，所以相對來說目前公司相對低估。
我們認為，未來“奔騰一號”仍將繼續發揮優勢。對內，“奔騰一號”為公司寬帶業務提供基礎支撐網絡，是公司“全球傢庭運營商”戰略順利推進的重要保障，節省互聯網網間結算成本，降低對運營商骨幹網的依賴；對外，“奔騰一號”或將迎合爆發增長的IDC 互訪、混合雲互聯等業務需求，賦予公司新的增長動力。
看好公司民營寬帶龍頭價值，維持“買入”評級
公司前期合作中國聯通，為未來公司平臺聚合更多的資源。目前公司穩步推進“雲管端”戰略。我們認為鵬博士作為價值與成長兼備的民營寬帶運營商較國有寬帶運營商應享有更高的溢價空間，未來隨著在網率逐步提升，業績將得到穩步支撐，看好公司用戶穩步增長基礎在OTT、在線教育等領域內的拓展，募投項目有利於公司長期發展。預計公司2017-2019 年凈利潤分別11.47/14.18/16.97 億元(已考慮會計估計變更的影響)，對應PE 為27/22/18 倍，考慮到民營寬帶龍頭的溢價及外延動力，長期邏輯不變，維持“買入”評級。
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